Geschätzte Investoren

In unserem letzten Marktupdate vom 1. Mai 2025 war zu lesen, dass die Pressekonferenz vom 2. April im Rosengarten des Weissen Hauses Schockwellen durch die Finanzmärkte sendete. Donald Trump präsentierte am sogenannten Liberation Day (Tag der Befreiung) seine Liste mit den Handelszöllen für die verschiedenen Länder. Die Finanzmärkte wurden auf dem falschen Fuss erwischt, da die Höhe der Zölle, selbst die pessimistischsten Erwartungen übertrafen. Die Marktreaktion war entsprechend rasch und heftig. Der bereits schwächelnde Aktienmarkt in den USA verlor binnen weniger Tage weitere 13 bis 15% an Wert. Von den Höchstständen Mitte Februar verlor der S&P 500 Index rund 20% und der Technologieindex Nasdaq zeitweise sogar über 25% an Wert. Im Zuge der Korrektur an den Aktienmärkten, verlor der sonst als sicherer Hafen geltende USD gegenüber den meisten Währungen ebenfalls stark an Wert. Gleichzeitig zogen die langfristigen Zinsen in den USA auf über 4.50% an, was als Vertrauensverlust gewertet werden kann. Dies war der Moment, als die Trump-Regierung einknickte und die veranschlagten Zölle am 9. April für 90 Tage (ohne China), bis zum 9. Juli aussetzte bzw. aussetzen musste! Der Anleihenmarkt hatte die US-Politik an die kurze Leine genommen!

Die Stimmung unter den Konsumenten und Unternehmen in den USA war entsprechend markant eingebrochen. Das Konsumentenvertrauen der Universität Michigan, notierte im Mai 2025 mit 52.2 Punkten nur unweit vom Allzeittief von 50 Punkten, welches im Juni 2022 gemessen wurde. Der höchste je gemessene Wert von 112.0 Punkten stammt vom Januar 2000. Der Index wird seit dem Jahr 1952 erhoben. Es handelt sich hier um einen wichtigen Vorlaufindikator, zumal der private Konsum 70% des US-BIP ausmacht. Sollten die konsumfreudigen US-Konsumenten, aufgrund der Unsicherheiten vermehrt sparen sowie Ausgaben und Investitionen aufschieben, könnten plötzlich wieder Rezessionsängste auf die Agenda der Finanzmärkte rücken.

Wir gingen davon aus, dass man sich auch mit China einigen wird, ja gar muss. Die Chinesen haben starke Trümpfe in der Hand. So verfügt China faktisch über ein Monopol bei den Seltenen Erden, welche für die Produktion von Halbleitern und teils auch von Rüstungsgütern, entscheidend sind. Wir zeigten uns gespannt, was die Amerikaner den Chinesen anbieten, um den Handelsstreit gesichtswahrend zu deeskalieren.

Wir hatten angemerkt, dass die US-Notenbank mit ihrem erhöhten Zinsniveau von 4.25% bis 4.50% im Bedarfsfall über genügend Munition verfügt, um die heimische Wirtschaft mit Zinssenkungen zu stimulieren. Da sich Zölle erfahrungsgemäss erst zeitverzögert (nach ca. 6 bis 8 Monate) in den Konsumentenpreisen niederschlagen, wird sich Jerome Powell aber voraussichtlich Zeit lassen und nicht voreilig handeln. 

Was ist im 2. Quartal passiert? Und was beschäftigt uns im weiteren Jahresverlauf?

Auch das 2. Quartal war geprägt von vielen Ereignissen. Auf geopolitischer Ebene ist sicherlich das Einschreiten der USA in den Konflikt zwischen Israel und dem Iran im Nahen Osten zu erwähnen. In der Nacht zum Sonntag, des 22. Juni 2025 bombardierten die USA mit tonnenschweren Bunkerbrechern drei Atomanlagen im Iran. Es handelte sich dabei um die Anlagen zur Urananreicherung. Die USA wollen vermeiden, dass der Iran in den Besitz von Atomwaffen gelangt oder in der Lage ist, solche herzustellen. Der Effekt auf die Ölpreise - das Schmiermittel der Weltwirtschaft – war zumindest bis jetzt nur von kurzer Dauer. Der Preis für ein Fass Rohöl der Sorte WTI markierte am 5. Mai sein Jahrestief bei 57.13 USD. Im Zuge der kriegerischen Auseinandersetzungen sprang der Preis am 17. Juni kurzzeitig auf 75 USD/Fass, was einer Zunahme von mehr als 30% entspricht. Aktuell haben sich die Notierungen wieder zurückgebildet und handeln aktuell um die 68 USD/Fass. Wir gehen nicht davon aus, dass der Krieg weiter eskaliert, da die USA keinen Regimewechsel forciert. Wir sind der Meinung, dass der Iran es nicht wagen wird, die wichtige Ölverkehrsstrasse von Hormus zu blockieren. Der Ölexport über diese Meerenge ist die wichtigste und fast einzige Einnahmequelle für den Iran. China ist der mit Abstand wichtigste Abnehmer des iranischen Öls und dürfte keinerlei Interesse daran haben, dass die Versorgung ins Stocken gerät und dadurch die Preise stark ansteigen!
Kommen wir zum weiterhin omnipräsenten Thema der Handelszölle zurück. Die Deadline für das Inkrafttreten der ausgesetzten Sonderzölle rückt mit dem 9. Juli immer näher. Trump hatte angekündigt, dass die US-Regierung viele «tolle Deals» in dieser 90-tägigen Frist abschliessen werde. Das Resultat ist ernüchternd. Es wurden gerade mal deren zwei Abkommen, nämlich mit UK und Vietnam unterzeichnet. Wichtig zu erwähnen ist das Rahmenabkommen, dass die USA am 27. Juni 2025 mit China unterzeichnet hat. Die absurd hohen Zölle gegen chinesische Importe von 145%, wurden von den USA auf 30% reduziert und im Gegenzug haben die Chinesen die Zölle auf US-Importe von 125% auf 10% gesenkt. Das Rahmenabkommen soll die Lieferung von dringend benötigten seltenen Erden durch China sicherstellen und im Gegenzug werde die USA Gegenmassnahmen lockern oder teilweise gar ganz beenden. Es bleibt abzuwarten, wie lange sich die beiden rivalisierenden Riesen an diese Abmachungen halten werden. Mit den anderen grossen Handelspartnern wie Kanada, Mexico, der EU oder Japan konnten noch keine Verhandlungsergebnisse präsentiert werden. Die Finanzmärkte preisen aktuell einen Basiszoll von 10% (analog UK) ein. Höhere Zölle oder spezifische Sektorenzölle auf die Waren der wichtigsten US-Handelspartner könnten die Märkte erneut verschrecken.

Die Stimmung der amerikanischen Konsumenten und Unternehmen konnte sich von den Mai-Tiefstständen bei 52.2 Punkten deutlich erholen. Der Index des US-Konsumentenvertrauen der Universität Michigan notierte im Juni bei 60.7 Punkten. Die Erholung ist sicherlich auf die Aufschiebung der Zölle zurückzuführen, dennoch bleibt der Wert weit unter dem historischen Durchschnitt von 87 Punkten zurück. Das Nervenkostüm der US-Konsumenten bleibt also weiterhin angespannt, obwohl sich die Jahresrate der Konsumentenpreise im Mai nur geringfügig von 2.31% auf 2.35% erhöht hat. Der Arbeitsmarkt in den USA zeigt sich ebenfalls weiterhin erstaunlich robust.

Mit der Verabschiedung des «One Big Beautiful Bill» Gesetztes durch den Kongress, feierte Donald Trump einen wichtigen innenpolitischen Sieg. Wie von ihm mehrfach gefordert, konnte er heute, am 4. Juli, dem Tag der amerikanischen Unabhängigkeit, das Gesetzt mit seiner Unterschrift in Kraft setzen. Vereinfacht gesagt, profitieren Unternehmen nun dauerhaft von tieferen Steuern (21% anstatt 35%), welche Trump in seiner ersten Amtszeit 2017 eingeführt hatte. Es gibt weitere Steueranreize für Unternehmen wie zum Beispiel Sofortabschreibungen für bestimmte Investitionen. Bei den Haushalten profitieren vor allem die Superreichen, indem der maximale Steuersatz von 39.6% auf 37% gesenkt wurde. Das Gesetzt beinhaltet auch höhere Ausgaben für das Militär und die Grenzsicherung. Kürzungen gibt es bei den Sozialabgaben und der Gesundheitsversorgung für die Ärmsten im Land. Unter dem Strich dürften die ohnehin bestehenden Gräben der gespaltenen US-Gesellschaft dadurch nur noch tiefer werden. Die Gefahr von bürgerkriegsähnlichen Zuständen nehmen dadurch weiter zu und das auf Kosten des Staatshaushaltes. Expertenschätzungen gehen davon aus, dass die im Gesetz vorgesehenen Mehrausgaben die Staatsverschuldung binnen zehn Jahren um zusätzliche 3.4 Billionen Dollar aufblähen dürften. Die aktuelle US-Schuldenlast beträgt bereits jetzt besorgniserregende 39 Billionen Dollar oder 123% des BIP. Es ist davon auszugehen, dass wir in 10 Jahren bereits die Wasserstandsmarke von gegen 60 Billionen Dollar ins Visier nehmen dürften. Der unaufhaltsame Schuldenzug nimmt, angetrieben durch den immer höheren Anteil der Zinslast, eine immer höhere Fahrtgeschwindigkeit auf. Umgerechnet auf das Bruttoinlandprodukt dürfte die Verschuldung im Jahr 2035 auf rund 140% steigen.

Die oben aufgeführten Gründe zur US-Staatsverschuldung zeigen die Wichtigkeit des Zinsniveaus auf, sowohl für die US-Regierung als auch für viele andere hochverschuldete Volkswirtschaften. Die Schulden sind so lange kein Problem, bis sie zu einem werden! Die strukturelle Schwäche des Greenbacks dürfte demnach unter Wellenbewegungen weiterhin anhalten. Der Umstand, dass viele Notenbanken und Schwellenländer seit geraumer Zeit ihre USD-Devisenbestände unter anderem in Gold und andere Währungen diversifizieren verstärkt diesen Trend. Gleichzeitig erhöht dies aber die Attraktivität von Edelmetallen, Rohstoffen und weiteren Sachwerten die sich in einem stagflationären Umfeld, historisch gut geschlagen haben!

Positionierung 2025